德豪潤達一項獨（dú）特的投資計劃一經拋出便成為熱議（yì）的（de）話（huà）題。日前，德豪潤達以6.4億元現金投資了一家總資（zī）產僅5500多萬元、淨資產為負2800多萬（wàn）元（yuán）、2012年淨（jìng）利潤為負（fù）2200多萬（wàn）元的北京維美盛景廣告有限公司(下稱“維美盛景”)，且僅占21.27%的股權。
不過這項溢價率高得驚（jīng）人的投資另有隱情，6.4億元現金投入這家名為“維美盛景”的廣（guǎng）告公司後（hòu），資金便以購買德豪潤達LED顯示屏的形（xíng）式全部流回（huí）上市公司，而鑒於對維美盛景加油站（zhàn）LED廣告牌業務的看好，德豪潤達還將按比例得到利潤分成。
意在穩住
下遊銷售渠道？
資料顯示，維美盛景成立於2011年4月28日（rì），是美國納斯達克上市公司航美傳媒集團旗下（xià）公司。航美傳（chuán）媒集團擁（yōng）有中國航空數碼媒體市場超過90%的占有率。促發德（dé）豪潤達本次對外投資的（de）誘因，正是航美傳媒攜手中國石化拓展加油站戶外新媒體的項目。
對於上述市場誘惑，德豪潤達進行了投資，而飽（bǎo）受爭議（yì）的則是此筆（bǐ）投資的高溢價率。財務指標顯（xiǎn）示，維美盛景2012年經審計淨資產為-1864.46萬元，2013年3月（yuè）末淨資產為-2878.11萬元(未經審計)；同期淨利潤分別（bié）虧損2218.54萬元和527.07萬元（yuán）。
“由於關於加油（yóu）站LED廣告業務的很多數據無法（fǎ）獲知，所以不好對維美盛景的資產進行估價，但6.4億元隻占21.27%股權肯定是高溢價率了。”一（yī）位資產評估師表（biǎo）示。
一位熟悉德豪潤達的LED研究員對記者表示，由於近年來LED行業（yè）整體產能過剩，掌握住銷售渠道（dào）的企業才有可能在競爭中勝出。德豪潤達投資的附帶條件就是維美盛景必須將所有投資資金用於購（gòu）買（mǎi）德豪潤達的LED顯示屏。
該研究員還表（biǎo）示，這筆（bǐ）投資與此前購買雷士照明的股權也有相同之處，顯示了德豪潤（rùn）達對（duì）下遊銷售渠道加強控製的意圖。
投資短期難收回
6.4億元（yuán）投資維美盛景的（de）收（shōu）益如何？
據公司公告稱，投資收益由兩部分組成，一方麵來自（zì）維美盛景購買LED顯示屏的利潤，另一方麵則是來自加油站LED廣告業務的分成（chéng）。
公（gōng）司公告稱，“銷售利潤（rùn）率將略高於LED顯示屏行業的平均水平”，某券商分析師表示，目前（qián）行業淨利潤的平均水平（píng）為15%，此次訂單的淨利或許能達到20%以上，據此估算，維美盛景購（gòu）買LED顯示屏德豪潤達能賺1.2億元左右，其餘的5億（yì）多才是德豪（háo）潤（rùn）達的投資成本。
而5億多的投資成本似乎並不容易在（zài）短期內收回（huí）。據航美傳媒CEO郭曼在5月14日的美股電話會議中介紹，德豪潤（rùn）達注入（rù）的6.4億元（yuán）資金將用於購買2000個加油站的LED廣告牌，公司預計到2014年7月運（yùn）營1000塊左右的加油站LED屏幕，預（yù）計到2016年7月新增1000塊。
“這就意味（wèi）著德豪潤（rùn）達至少要在2014年年末才能開始分享維美盛景的廣告利潤，而德豪潤（rùn）達僅占21.27%的股權，最後分得的淨利潤也很有限。”前述（shù）分析師稱。
而在航美傳媒發布獲得德豪潤達6.4億元投資之後，摩根（gēn）士丹利仍發布了下調航美傳媒股（gǔ）價預期的研究報告。
 

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